前言： 手持现金，会被汹涌泛滥的超发货币稀释洗劫；加杠杆购买资产投资，又担心政策调控而高位接盘站岗，时常纠结于口袋里不多不少的积蓄，越是中产越无奈…… 1现金贬值，投资却面临资产荒 长期看，货币购买力必然越来越低，除了资金的时间价值外（今日100元购买力会大于一年后100元），还因当前的主权货币体系——钱可以近乎无成本的“随意”印刷增加，且只增不减，其增幅高于GDP增幅是常态。这代人大多有切身的经历是80年代的万元户，不说是土豪，用今天的标准也绝对是殷实中产。而今的一万元只是一线城市、甚至部分强二线城市里普通白领一月的工资。若当时把一万元换成最长5年期定存，而今总金额相对于其购买力来说，增幅也微不足道。大概是2006年那波大牛市前后，赚钱效应让刚兴起的公募基金轻松募资过千亿，加上国家鼓励居民财产性收入，理财的意识一下子得到了普及。2008年后，4万亿刺激拉经济增长的同时，物价飞涨、通货膨胀，百姓切实感受到了钱发毛的威力，并主动理财，当时一句话很流行：跑不赢刘翔，一定要跑赢CPI。这些年，因经济活跃带来了大量投资机会——早期民间借贷（后经济下行，因承担不起高昂费用演变成旁氏骗局）、股市数次小牛市及趋势只涨不跌的房产（2013年后，全国楼市分化）……让不少人实现了财务自由。变化发生在2014下半年，经济下行在投资机会变少的同时其收益一降再降（曾年化10%以上的信托，现6%都要秒杀），2015下半年起一二线城市房产无疑成了最大亮点。可在赚钱正酣时，却在十一迎来当头棒喝——涨幅最欢的22城“双限”降临，房价成涉国家安全的政治问题，调控仍未结束。2015股灾伤痛仍在，2016楼市调控短期不会大涨下，难坏了中产一族：手持现金要贬值，不慎投资会站岗，面对资产荒，财富该如何打理? 2危中有机，价值投资正当时 资产荒的实质是缺乏安全、高收益的金融产品，尤其在过往能轻松享受10%以上高收益的这些年。面对投资担保类的民间借贷崩盘、P2P跑路、股灾被套、原始股骗局等，后来发现还是看得见摸得着的房子最可靠，而今这一较为靠谱的渠道也被封死，好的投资产品目前看确实比较缺乏。经济下行的原因是经济活力不足，尤其是民间投资，它的后果是对融资需求的减少，少量的好项目会有大量的资金去争夺，自然会让投资收益变小。不得已，国家只好加大财政刺激，去投资一些见效快但收益慢的项目——高铁、机场、河流、市政建设等，但这些钱几乎全来自银行和财政。 我们知道经济周期有繁荣/萧条的轮回循环。繁荣期时，经济活跃、投融资频繁，有大量的赚钱机会，当然也很容易引发泡沫，有人借此财务自由，有人在泡沫破灭后站在高岗，它是投资变现的好时期。萧条期正好相反，经济低迷、投融资匮乏、赚钱机会少，它的好处显而易见：泡沫挤压殆尽，因融资艰难所以资产溢价极低甚至还会折价，这反而是投资好时机，但需要静待时机等待下一次繁荣和资产泡沫。也许，现在应是让浮躁的心绪安静的时刻，平静下来真正进入喊了很久的价值投资：房子可以投资，请更看重房子及其附带的配套价值，并注重租金收益；股票可以投资，请研究企业的资质和盈利能力，并长期持有，追求分红收益和价值提升而非短期博差价；字画/艺术品可以投资，请考察其艺术性和观赏性，而非追逐炒作热点，仅为了以后升值售卖…。经济下行周期，投资应更看重资产的价值和使用价值，脱离短期赚差价暴富的投机心理，降低收益预期，更看重资产安全性。 3把边际收益递减规律应用生活中 经济学中有一个边际收益递减规律，当某种生产要素投入数量增加到一定程度后，每增加一单位的投入要素所带来的增量收益是递减的。常举的例子是：饿汉吃第一馒头的收益最大，第二个馒头的收益其次，等到第六个、第七个馒头不仅没有收益反而是亏损，因为实在吃不下撑得的恶心。另外的例子是，小学生成绩从90分提高到100分的难度要远远大于从10分提高到60分。 作为掌握一门手艺并靠此营生的匠人，当然不应受这一规律所限，反而要逆规律投入更多的时间和精力把手艺升华到登峰造极的状态，但对普罗大众来说则无这个必要。如果用边际收益递减规律指导我们的投资和生活，同样会受益匪浅。当我们对股票、房产、基金、艺术品等投资产品做了详尽的研究，已接近知识边际收益顶点时（知识的学习是为了更好的指导投资），再新增投入其回报增量就会变少，此时可增加新的学习领域，从而获得边际收益递增的回报。当我们在投资领域有所斩获，适逢当今资产荒时，可以考虑投资自己，多参加些培训、多阅读些书籍、多走访一线获取最新机会，更可以重拾“诗和远方”，享受生活发现世界之美，完成因平时繁忙而没有完成的夙愿，这都是难得的人生经历和一笔宝贵的财富，这也绝对是小投入大回报的正确投资，毕竟人生应有更丰富多彩的体验，这也是辛苦工作、投资赚钱的最终目的和归宿。所有人都应理解并把这一规律运用到生活当中，从而获取整体的最大收益，不仅仅包括物质上的回报，还包括精神/荣誉上的满足，并让人生更加丰满。 4现金流理念，资金链不断确保信用 很多人面对投资时，总有很多困惑：看到了高收益，又担心本金的安全。实际上没有百分百本金安全的投资，也没有百分百安全的高收益，严谨的说法是本金安全的概率多大，高收益实现的概率多少。也因此，投资最好用闲置的钱或考虑自身能承受的亏损数额，就像银行做贷款的压力测试一样，做好自己风险承受能力的压力评估，不至于投资失误影响到自己的生活，变得得不偿失。十余年楼市上涨，许多人因此财富暴增、财务自由，人口红利、城市化加速使得部分人口净流入的城市房价具有持续上涨的潜质，跟随前人成功的足迹，越来越多人想加入投资房产的行列，问题是买得起的城市房价常年不涨还下跌，而有投资前景的一二线城市房价又高高在上，贸然进入又怕当了接盘侠。面对以上投资困惑，解答的可靠依据是预期现金流，即每月的现金流入。投资无法保证绝对安全，房价也无法预测今后涨跌，能确定的是你的预期现金流，只要保证投资失败不影响生活、房价下跌不影响断供，就可以考虑投资，博取一个资产泡沫的机会。现金流除了劳动收入的工资、奖金、年中分红外，还包含大家忽略的融资能力——筹资、借款的能力，包括银行、亲友、甚至网上信贷（京东金条/微粒贷/网商贷/招联贷等），要预估好在现金流枯竭前、大幅入不敷出前能出手资产弥补亏空或开发出新的现金流渠道。现金流管理的目的是使资金链不断裂，能永续下去，把手里现金尽可能多的换成资产获取增值的机会，同时保持良好的征信记录，为今后融资、关键时刻利用杠杆（杠杆的好处是收益成倍放大，只要资产收益率大于资金利息成本就是划算的）留足铺垫。 5关于财富配置/资产泡沫及其他 关于资产配置的理论和实践已很成熟，它的前提是先有资产，再根据100万、500万、1000万等不同的级别进行高中低风险投资的安排，其原理是根据年龄阶段和风险偏好，先保证一定金额的储备金（如够6个月的花销）、对冲意外/重疾等风险的保险保障、之后配置低风险的债券投资、中风险的可转债、中高风险的房产/股票、甚至还有VC/PE等股权投资…。原则上，资产越多越看重安全性和收益的稳定性，虽然收益会低些，但因基数大绝对收益值并不低，资金少可以多配置高风的投资，博取更多泡沫的机会。考虑到国家间的政治稳定风险，超高净值客户还要全球资产配置，对冲不可抗的政治风险。 如果非要给个操作指引，可考虑如下： 1.净资产500万以下家庭：保障性的保险（不建议理财类保险）、一二线核心城市核心区域房产、债券基金及部分股票基金、还建议拿出少部分资金进行高风险投资博取溢价泡沫的机会； 2.净资产500万—1000万家庭：保险、一二线核心城市核心区域房产、债券基金、信托、成长型股票、及少量的PE股权基金； 3.净资产1000万以上家庭：保险（以财富传承为目的，避免以后收遗产税）、一二线核心城市核心区域房产、信托、少量VC/PE股权基金、美元、海外资产等。 4.净资产2000万以上家庭：应全球视野配置资产，除了资产间的风险对冲，还要做到国内外风险对冲，并适当配置美元资产和海外房产。此群体更应注重资产的安全性，而非高收益，因为资产基数大、哪怕收益率低其绝对收益值并不低； 5.对于低收入群体及屌丝群体来说，应把钱花在生活消费和自我学习上，争取掌握一门生存技能，并尽快积累人生的第一笔资金，以此做压仓石寻找资产增值的机会。 年轻人或资产较少的人，获取人生的第一笔资金很重要，而这往往是通过劳动获取的，所以努力工作、参加学习培训、多投资自己必不可少，并以此获得谋生技能。但长期来看，资本收益率大于社会经济平均增长率/劳动收益率（虽有超级经理人存在，但数量很少）是不争事实，因此劳动收入维持的是现金流，而财富膨胀还得一次或数次资产泡沫，你需要做的学习和静待时机。最近人民币汇率贬值较大，之前米筐投资也一直提醒大家应适当配置些美元，现在仍可适当配置，但也要结合自己实际：对于有美元需求的如海外留学/置业/购物/旅游等，当然越快越好；如果纯粹为了投资理财，可以考虑一些美元债的公募基金，它在享受汇率收益同时还有债息收益。因货币长期贬值，适当负债购买资产是分配财富、享受货币红利重要渠道，资产是增值的而负债会随着货币的泛滥而被稀释（跟稀释现金财富一样的），负债的极限则要根据你的现金流情况。 “ 后记： 当不少粉丝后台询问如何投资配置资产，不至于财富稀释和高位接盘时，笔者也陷入深思：资金少的想尽快搭上一趟财富快车，驶向财务自由彼岸；资金多的又想积蓄不被稀释，财富世代永传。资产配置似乎没有最好的，只有最适合的，根据自己的资产规模、现金流状况、年龄阶段、目的需求等等。 其实，一切的最终目的还是为了更好的生活，所以请投资自己、投资生活、投资财富，让自己的人生更加丰富多彩，除了赚钱还有享受生活的日常。 延伸阅读： 世界正在发生巨变，我们该如何配置资产？这很重要！ 来源：博闻财经（tttmoney）获授权转载 作者：刘晓博世界正在发生巨变。 2015年，可以看做是中国资本走出去的“元年”：亚投行成立，“一带一路战略”被普及得妇孺皆知，人民币被SDR货币篮子接纳。 2016年，风云突变。我们可以把它看做是“全球化见顶元年”，英国通过公投方式选择退出欧盟，特朗普杀入美国总统选举的“决赛圈”。 正在在这两年，中国的国内经济也出现了新变化：一轮史无前例的股市政策牛市之后，是一轮彪悍的“房地产局部政策牛市”，然后稳增长的基石转向“大基建+PPP+深化改革”。人民币汇率见顶，从6.11附近贬值到了6.75附近。在这样多变的内外局势下，展望未来10年，中国人应该如何配置自己的资产呢？1、什么是“资产留在境外，把负债留在境内”这是最近比较流行的一个说法，其实质是赌人民币的大幅贬值。如果你还不懂，可以看看那些在海外激进收购的中资保险公司。他们的钱是哪里来的？很多是通过万能险，从国内中产阶层手里拿到的，承诺了一个比较高的回报率。这对于保险公司来说，就是负债。保险公司拿到钱之后，把其中一部分投入到海外市场，用来买地、买房、买股权、买债券等。这样，它就完成了“资产留在境外，把负债留在境内”的布局。对于你个人来说，也可以通过“住房抵押贷款”等方式负债，然后把贷款换成美元汇出国外投资。其实目前欧美资产价格也不算低，你在境内的负债是有利息的，保险公司的利息就更高。但别急，人民币如果在投资期间出现超过10%以上的贬值幅度，你的投资就出现了显著收益。“资产留在境外，把负债留在境内”其实就是“配置海外资产”的一种极端做法，它不违法，但可能违背你作为中国人的良知（其实质是做空中国）。它会加剧人民币的贬值，所以也不会被国家所允许。比如国家就规定，保险公司只能把15%的资产投资到境外。未来一段时间，中国的外汇管制肯定会有所收紧，以防范这种过度投机现象的出现。对于普通投资者来说，我不建议做这种激进的、赌博式的资产配置。2、配置海外资产配置海外资产，这里有两种含义： 一是你真的把钱汇出国外，购买了境外的房产、股票、债券、基金、信托等产品；二是你仅仅换了一些美元、日元之类的外汇，拿来手中。 如果你没有超过5000万人民币的资产，真的跑到海外买房子、买金融资产，其实是很麻烦的事情。再加上一般人知识有限，不熟悉境外法律，容易吃哑巴亏。金融风险并不可怕，你在金融风险出现的时候拿着资产到处乱跑才真的可怕。那些专业投资者，就是在这个时候忽悠你、打劫你的。平安证券的最新统计显示：国内超高净值人群中（资产超过1亿人民币），60%在海外配有资产，但由于海外配置受限、不熟悉海外资产等原因，这部分人群海外配有资产的金额并不算高，一般占其总资产仅10%左右。可见，虽然媒体上充斥着“有钱人跑路”的消息，但中国富人的海外资产配置比例其实并不高。对于普通家庭来说，使用自己的换汇额度（每人每年5万美元），增持一些美元是有必要的。如果家里有孩子留学，或者即将有孩子留学，那就更有必要了。如果有闲钱，应该尽快锁定留学成本，也就是把孩子留学需要的费用全部换成美元（美元目前最强，其次是日元；欧元比较弱，英镑比较危险）。3、房子还能买吗这是我每天都遇到的问题。我的回答是：刚需是不能选择的，如果你没有换城市生活的打算，还是要考虑尽早在自己生活的城市买房子（小城市的房子也多少能抗一些通胀）。当然，在人口流失的三四线城市，你选择余地比较大。我建议你不要贪便宜，去人迹罕至的郊区、新区买房，而要尽量选好的地段，带尽量好的学位。如果你生活的城市“金融机构本外币存款余额”不能排入全国前50名，人口也没有显著增长，这种城市是不适宜投资性购房的（其房屋只有居住功能）。投资性购房至少要去这样的几类城市：直辖市、经济总量前20位的省（自治区）的省会（首府）城市，计划单列市，接壤北、上、深的城市。目前，没有出台楼市新政，或者楼市新政比较温柔的大城市，比如成都、石家庄等房价还在上涨。但整体而言，全国楼市将趋冷。成交量将萎缩，进入买卖双方僵持阶段。再过几个月，卖方将出现松动，绝大多数城市房价将出现阴跌。随着价格下滑，成交会缓慢回升。如果政策不发生大的变化，价格普遍的松动将在春节前后出现，成交显著回升或许会在明年六七月份出现。但2017年全年的主流态势是：上半年缩量阴跌，下半年成交回暖，全年房价基本横盘。正是基于这种判断，笔者建议大部分城市的购房者，先观察三四个月再说。长远看，有人口增量的、级别较高的城市的优质住宅，仍然可以看好。尤其在人民币计价模式下，易涨难跌。未来10年，这类资产仍将是中国中产阶层的主流资产。打压这种资产的价格，政府不愿意，老百姓也不会答应。但上涨过快，肯定也是有害无益的。中国的土地制度、城市模式跟西方都不同，城镇化也只进行了一半，再加上金融市场信用不够，所以房子附加的价值太多，这些价值很难在短期内被剥离。4、黄金每个富裕起来的家庭，都应该配置一些实物黄金，当然最好是银行的金条，目前价格就比较合理。黄金是防御型资产，主要用来预防极端情况。这种资产最好的结局是没有用上，最终传之子孙，这才是国之大幸、家之大幸。实物黄金因为资产绝对掌握在自己手里，所以没有收益。你的信托产品有9%的收益，是因为你有损失100%本金的可能，9%是对你的补偿。所以，如果买实物黄金，你要看懂它的本质，否则你会后悔。黄金股、黄金ETF是激进一些的“黄金产品”，投资他们风险更大，但收益的可能性也更大，容易变现。目前的黄金股已经有人提前介入了，未来一年应该有所表现。主要原因是人民币贬值。而美元加息对国际金价的打击，将逐步趋弱。5、国内金融产品未来10年，国内金融产品肯定孕育着最大的机会，但也存在最大的风险。比如股权投资的黄金时代已经到来，今天的创业公司里，有相当一批可以让初始投资人赚上万倍、几千倍，但同样也可以让投资人血本无归。这就需要通过专门的机构来操作，通过分散投资来避险。目前，围绕银行不良资产的处置，资产管理公司的黄金时代即将到来，这些食腐的秃鹫们将大发其财。但对于散户来说，很难参与。散户能参与的，只有银行理财、债券、信托和股票。前两种风险小，收益低；第三种收益略高，但风险也在上升。至于股票，其实质就是一个薅散户羊毛的市场。未来中国股市最大变数，仍然是IPO注册制。只不过目前看，三年内都无法实施。所以，关起门来玩泡沫的时代仍将延续。未来一年，很难有大行情，基本将维持鸟笼行情。因为明年是换届之年，是美元加息提速之年，是经济下行压力仍存之年（而且股市、房市的牛市都玩过一轮了）。所以，如果展望未来10年，我们只能说国内金融市场风险巨大，但机会很多。整体上看，印股票的时代必将到来，大金融时代必将到来，但中国金融的散户时代即将终结。散户未来将更多通过机构来交易，自己单打独斗，风险比较大。如果总结一下，那么未来10年中国中产阶层的资产配置应该是这样的： 以一二线城市的优质住宅为基本资产，配置一些美元、实物黄金，同时通过可信赖的机构（比如公募基金、阳光私募、信托机构）参与国内金融市场，个别人可以获得创业股权投资的机会。至于富裕阶层，适当配置海外资产是必须的，方向仍然是欧美日等发达资本主义国家。